約一年前，瑞浦蘭鈞曾于2022年12月14日首次向港交所遞交招股書(shū)，但終因招股書(shū)“失效”而落空；今年6月二度遞交招股書(shū)五個(gè)月后，瑞浦蘭鈞終于通過(guò)了港交所的聆訊。

 

截止IPO前最后一輪融資，瑞浦蘭鈞投后估值已達(dá)303億元。投資方包括上汽、中偉股份、深創(chuàng)投等產(chǎn)業(yè)鏈資方與專(zhuān)業(yè)基金。如成功上市，將成為其母公司青山控股集團(tuán)有限公司（下文簡(jiǎn)稱(chēng)“青山集團(tuán)”）旗下首家公開(kāi)募股企業(yè)。

 

“含著金鑰匙”誕生的儲(chǔ)能新秀

 

瑞浦蘭鈞的上市之所以倍受關(guān)注，原因之一是這家公司“來(lái)頭不小”，背靠“鎳王”項(xiàng)光達(dá)的青山集團(tuán)。

 

瑞浦蘭鈞成立于2017年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為鋰離子電池，是青山集團(tuán)在新能源產(chǎn)業(yè)的兩大布局之一（另一布局是光伏領(lǐng)域的戶(hù)用儲(chǔ)能及光伏逆變器制造商“麥田能源”）。

 

另一方面，作為一家儲(chǔ)能新秀企業(yè)，發(fā)展速度上也足夠迅猛。

 

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上，招股書(shū)顯示，其年度總營(yíng)收由2020年的9.07億元大幅增加至2021年的21.09億元，并進(jìn)一步增加至2022年的146.48億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率超過(guò)300%。

 

電池產(chǎn)品總產(chǎn)能上，從2020年初的2.3GWh增長(zhǎng)至2022年底的35.2GWh，增長(zhǎng)超10倍。

 

同一年，青山集團(tuán)營(yíng)收攀升至3680億，位居《財(cái)富》世界500強(qiáng)第238位。憑借實(shí)力強(qiáng)大的青山集團(tuán)，瑞浦蘭鈞成立僅僅兩個(gè)月，就拿下一塊地，當(dāng)月動(dòng)工、半年后設(shè)備進(jìn)廠；成立僅兩年后，就實(shí)現(xiàn)了鋰離子電池的批量交付。（詳情可見(jiàn)華夏能源網(wǎng)此前報(bào)道《左手光儲(chǔ)，右手鋰電：千億低調(diào)溫州富豪的新生意》）

 

此外，瑞浦蘭鈞還擁有得天獨(dú)厚的資源優(yōu)勢(shì)以及供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)。

 

招股書(shū)顯示，公司已經(jīng)和青山集團(tuán)的附屬公司永青科技簽署了框架協(xié)議，保證原材料供應(yīng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定。此外，還計(jì)劃借力青山集團(tuán)在東南亞、南美洲、歐洲等地建廠，以擴(kuò)大產(chǎn)能。

 

不過(guò)，值得注意的是，自成立以來(lái)，瑞浦蘭鈞產(chǎn)能擴(kuò)張所需資金主要依靠青山集團(tuán)“輸血”。截止目前，集團(tuán)累計(jì)對(duì)其投入資金已高達(dá)80億元。

 

“高光”背后三大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

 

分析招股書(shū)信息來(lái)看，瑞浦蘭鈞在“跑步”發(fā)展的同時(shí)也面臨諸多不可回避的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

 

首先，負(fù)債逐年攀升。招股書(shū)顯示，2020、2021及2022年，瑞浦蘭鈞虧損分別為5327萬(wàn)元、8.04億元及4.51億元，3年累計(jì)虧損超13億元；公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1.77億元、-19.57億元、-22.30億元；有息負(fù)債分別為2.81億元、5.79億元和46.51億元；歷年資產(chǎn)負(fù)債比分別為293.0%、142.5%和40.9%，2023年數(shù)據(jù)未披露。

 

其次，市占率不足2%。鋰離子電池行業(yè)市場(chǎng)集中程度很高，尤其是動(dòng)力電池市場(chǎng)。2022年，前十大生產(chǎn)商占中國(guó)總裝機(jī)量的90%以上，其中，排名第一的寧德時(shí)代（SZ：300750）市場(chǎng)份額48.2%，排名第二的比亞迪（SZ：002594）市場(chǎng)份額23.5%，瑞浦蘭鈞雖然在2022年躋身前十，但僅占1.7%的市場(chǎng)份額。

 

行業(yè)人士預(yù)測(cè)，鋰電行業(yè)的市場(chǎng)集中度將進(jìn)一步加強(qiáng)。瑞浦蘭鈞面臨來(lái)自強(qiáng)勁對(duì)手蜂巢能源、億緯鋰能等企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，未來(lái)能獲得多大的市場(chǎng)增量，存在很大的不確定性。

 

第三，利潤(rùn)空間被擠壓。招股書(shū)顯示，2022年，瑞浦蘭鈞動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池產(chǎn)品售價(jià)分別為0.76元/Wh、0.80元/Wh。瑞浦蘭鈞稱(chēng)業(yè)績(jī)虧損的原因是“儲(chǔ)能電池產(chǎn)品的虧本出售”。

 

當(dāng)下的儲(chǔ)能行業(yè)已進(jìn)入新一輪產(chǎn)能周期，電芯價(jià)格持續(xù)走低，業(yè)內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)了低于0.5元/Wh的報(bào)價(jià)，行業(yè)整體利潤(rùn)空間都遭遇擠壓的情況下，瑞浦蘭鈞如果不能進(jìn)一步控制電池成本，扭虧為盈的空間微乎其微。

 

不過(guò)，在如此“內(nèi)卷”形勢(shì)下，瑞浦蘭鈞擴(kuò)張產(chǎn)能的腳步仍未停止。僅一個(gè)月前的10月30日，瑞浦蘭鈞就宣布斥資70億元在廣東佛山南海投建一鋰離子電池項(xiàng)目。

 

遲遲未能盈利且處于負(fù)債壓力之下，仍大手筆擴(kuò)產(chǎn)，錢(qián)從哪里來(lái)？上市后能否實(shí)現(xiàn)合理的增長(zhǎng)？在行業(yè)周期與上市時(shí)機(jī)的兩重因素下，這家儲(chǔ)能新秀將面臨極大挑戰(zhàn)。